投资变化的原因？
1、估值水平是一个重要参考依据 一般当股价的当前估值水平高于历史平均估值水平时，投资者应当保持谨慎的态度，减少股票投资的仓位；反之，则可以增加仓位。目前大盘股的PB中位数是1.78，历史分位点是58%，即过去五年半的时间里，只有三分之二的年份上证综指的估值比现在低；中小板的PE中位数是36倍，历史分位点是79%，也就是说过去五年半的时间里，有四分之三的时间中小板的估值比现在要高。显然对于价值投资者来说，目前的估值水平已经比较高了，需要保持理性的态度。但另一方面，市场一直存在着“高估不一定下跌”的现象，所以对于仓位我们仍然保持中性偏谨慎的判断。
2、资金面是个重要的影响因素 近几个月来，国内货币宽松程度超乎投资者的想象，连续降准降息，各种流动性供给工具频出。从结果上看，虽然央行推出的各项工具都发挥了作用，但是利率却仍然在不断下降，流动性仍然在不断扩张。这实际上与2008年次贷危机后我国的应对政策有相当大的相似之处。那个时候也是先降准再降息，然后通过大量购买债券的方式向市场投放流动性的，只不过这次更加激进而已。那么未来呢？会不会继续加大宽松的力度呢？这是不确定的。但我们知道货币政策是逆周期调节的政策，在经济下行期它会采取宽松的举措，而当经济回升的时候它就会逐步退出。现在经济复苏的态势还是比较明确的，因此我们预计货币政策将会逐步收敛，甚至有可能转向。当然，如果经济形势出现重大变化，比如明斯基时刻的到来，货币政策可能还会出台更为激进的举措。对于资金层面我们需要持续关注两个指标，一是社融规模增量（新增贷款+发行债券），二是M1的增速，后者能够更准确反映流动性是否真的在扩宽。
3、宏观经济形势也是一个重要的考虑因素 目前国内外经济形势有着明显的差异，我国经济运行在合理区间，国外许多国家还在疫情中煎熬，进出口数据大相径庭。对于中国经济，我们一直维持着谨慎乐观的判断，因为今年政府并没有设定具体的GDP增长目标，而是着重于实现供给侧改革和结构调整的目标，这意味着宏观调控政策有更多的空间来应对不确定性，这对于投资者来说是好事。但对于海外经济形势，我们认为需要保持一定的警惕性，特别是对于进口商品价格和出口订单的增长情况需重点关注。