什么时候适合投资债券？
如果单纯从收益和风险的角度来看，最合理的债券投资策略是，在利率处于低位时买入长期国债，在市场上涨的过程中逐步卖出获利。 然而市场总是不按常理出牌，比如在2012年~2014年的这一轮牛市里，十年期国债收益率一度跌倒了1.87%的低位，然后开始反弹。在此过程中，如果采取买入持有策略就会遭受一定的损失——这显然与我们的直觉相悖，然而却是事实。之所以会出现这种反差的现象，是因为我们忽视了两个因素的影响：
1、通货膨胀；
2、流动性溢价（即因为市场的资金供给不足导致的溢价）。 如图所示，虽然10年期国债收益率从1.87%跌至1.68%，但是扣除掉每年的通货膨胀率之后，其实实际收益率已经下跌了超过3个百分点。而且由于通胀存在“自动稀释”效应，实际上投资者手里的钱并没有原先那么“值钱”了。
因为央行货币政策的态度是从“稳健”转向“宽松”，流动性的溢价也是一个不可忽视的因素。比如2013年是企业债的爆发之年，融资规模高达5.2万亿，其中很多企业的融资成本都在2%~4%之间。要知道当年银行贷款利率都是至少上浮10%以上，而企业融资的成本能够低到如此程度主要是得益于政府对经济的刺激政策。市场上流通的资金多了，为了吸引流动性，债券的收益率自然就会降低。
当然对于普通投资者来说，宏观上的分析往往难以把握，而且也并不一定具有可操作性。不过，只要记住一点，在任何一轮牛熊市当中，总会有出现扭曲现象的时候，这时候需要保持理智和冷静。